在
看来，情况是这样
，哈佛和耶鲁传统上并不强调在不借钱情况下持有分散化美国普通股，所以它们近些年来投资成功可能受到如下四种因素推动：
（1）哈佛和耶鲁投资
债务杠杆收购（LBO）基金，这使它们持有美国股票收益产生杠杆效应。债务杠杆收购基金结构使得它们借债
灰之力就赚很多钱。它是
家很棒企业，有些可以轻易砍掉愚蠢业务。z.府职员保险公司聘请些性格和智力都很杰出人，他们对它进行大刀阔斧改革。那是个你们想要寻找模型。
你们在生中也许能够找到种、两种或三种这样绝好模型。至于足够好到能用得上模型，你们也许能够找到20种或者30种。
最后，想再次谈谈投资管理。这门生意特别好玩——因为在净值水平上，整个投资管理业加起来并没有给所有客户创造附加值。这就是它运转方式。
在净值水平上，整个投资管理业加起来并没有给所有客户创造附加值。这就是它运转方式。
当然，水管安装业不是这样，医疗行业也不是这样。如果你们打算在投资管理业开展你们职业生涯，那
你们便面临着种非常特殊情况。大多数投资经理就像脊椎按摩师，他们对付这种情况方式是打心底予以否认。这是常见对付投资管理行业局限方法。但如果你们想要过上最好生活，劝你们别采用这种心理否认模式。
认为少数人——为数极少投资经理——能够创造附加值。但认为光靠聪明是做不到这点。认为你们还必须接受点训练，旦瞄准机会就倾囊出击——如果你们想要尽力为客户提供高于市场平均回报率长期收益话。
但刚刚谈只限于那些选择普通股投资经理。并没有包括其他人。也许有人精通外汇或者其他业务，能够以那种方式取得极佳长期业绩，但那不是解领域。说是如何挑选美国股票。
认为投资管理人员很难为客户提供许多附加值，但那并非不可能任务。
重读第二讲
2006年，重读第二篇讲稿，认为可以增加如下内容来加以提高：（1）解释哈佛大学和耶鲁大学近些年极为成功投资；（2）现在有许多基金试图通过模仿或延续哈佛和耶鲁投资方法来复制它们过去成功，对其结果进行预测；（3）威廉·庞德斯通在其2005年著作《财富方程式》中提出有效市场假设，简单地对其进行评论。
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